国庆假期期间，国内三元正极市场整体运行平稳，现货报价暂停、成交基本停滞，下游备货均已在节前完成，假期内市场无明显波动，行情主线仍是节前跌势的延续与节后需求能否兑现。

一、节前回顾

9月三元正极原材料价格全线回落。从SMM月度均价来看，电池级碳酸锂9月均价13.98万元/吨，环比下跌6.4%；电池级氢氧化锂（粗颗粒）均价12.81万元/吨，环比下跌6.8%；电池级硫酸镍均价3.0万元/吨，环比下跌3.8%；硫酸钴跌幅最深，9月均价6.58万元/吨，环比下跌13.5%。节前最后三个交易日跌势进一步加快：碳酸锂13万元/吨与12.5万元/吨关口接连失守，9月30日均价已跌至12.28万元/吨，创本轮回调以来新低，氢氧化锂同步下行至11.15万元/吨附近；硫酸镍最低价跌破3万元/吨关口，硫酸钴延续阴跌至6万元/吨。成本端全面走弱带动下，三元材料价格全线大幅下跌，以SMM6系三元材料（单晶/动力型）为例，9月月度均价16.92万元/吨，环比下跌5.3%。

成交方面，由于跌幅较大且暂无止跌迹象，叠加假期临近，大部分厂商已完成签单备货，市场以观望为主，节前未出现明显的低价抄底补库行为，整体成交情绪十分谨慎。

需求方面，9月国内动力市场需求延续疲软，正极厂以消耗库存为主，生产和原材料采买积极性较弱，三元材料排产下滑明显。海外动力市场则依旧维持良好需求态势，近月锂电池出口管制存在恢复可能，带动部分订单前置。消费市场方面，部分超高镍9系材料的新项目表现较好，但传统568系老项目整体平淡，且受原材料价格持续下滑影响，订单表现不佳。

二、假期动态

假期三元市场消息面主要集中在新终端和电芯端。车市方面，国庆假期新能源车订单表现火爆，以旧换新补贴申报临近截止带来的抢装效应明显，新势力与头部品牌假期大定普遍创新高；结构上，贡献订单大头的仍是铁锂配套的经济型和中端车型，不过部分三元配套集中的高端增程与高端纯电车型假期订单同样亮眼，对四季度三元需求构成了一定支撑。电芯端方面，假期内海外头部电池厂高镍圆柱电池获北美电动商用车新客户合作意向，高镍三元路线由乘用车向商用车延伸；同时海外正极材料环节转向LFP的信号增多，部分正极厂与电芯厂签署大规模LFP材料长协、收缩三元相关资本开支，北美三元需求前景整体承压。

三、节后展望

价格方面，成本端支撑暂难指望。若碳酸锂价格延续弱势，三元材料价格短期或仍有下跌空间；但考虑到跌幅已较深、下游低价询盘增多，跌势有望逐步收窄，10月中旬前后视需求回暖情况寻找阶段性企稳窗口。硫酸镍、硫酸钴短期预计延续偏弱运行，对三元材料成本的拖累仍在。

需求方面，10月国内动力市场有望迎来阶段性小幅回暖。假期车市订单恢复为节后电池排产提供支撑，10月动力电芯排产预计环比增长，但增长主力在铁锂，三元电芯的修复主要依赖高端增程车型订单兑现，幅度预计有限，四季度三元需求整体难回二三季度高峰。政策面上，以旧换新补贴申报11月底截止，或使部分购车需求集中前置至10-11月释放，对三元配套的高端车型同样构成阶段性拉动，但也需留意12月之后需求透支的风险。海外订单前期较为充足，后续走势取决于锂电池出口管制政策细则的变化，若政策再度延期，在前期订单较为充足的情况下，海外订单存在减量风险，需密切关注。

总的来看，节后三元市场大概率延续“价格弱势、需求弱修复”的格局，向上的驱动需要成本端止跌与需求验证双重配合，短期建议以刚需采购、谨慎观望为主。

SMM三元分析师 王易舟