一、价格回顾

阶段性价格走势回顾：

• 2025年1月上旬-2025年1月下旬：春节前备库带动市场成交活跃  价格上行

1月中上旬，下游材料厂仍处春节前备库阶段。叠加上下游对于碳酸锂长协折扣仍处博弈当中，签订比例较少，使得下游材料厂对于碳酸锂现货采购较为活跃。且部分上游锂盐厂已在月初开启产线检修，在下游积极的采购情况下碳酸锂现货市场流通量级相对偏紧，刺激碳酸锂现货价格持续上行，价格最高涨至7.8万元/吨。

• 2025年2月上旬-2025年4月上旬：碳酸锂供应量级突破新高 明确过剩格局拖拽价格稳步阴跌

春节假期结束后，由于下游材料厂年前备库较为充足，采购意愿较为薄弱，多以观望态度为主。同时，3月国内碳酸锂总产出约为7.9万吨，创下历史新高，叠加进口量级也处于高位，碳酸锂大幅过剩格局延续，拖拽价格持续阴跌下行。

• 2025年4月中旬-2025年6月下旬：客供比例再度提升+资金多空博弈加剧 碳酸锂价格进入快速探底过程

4月，下游材料厂客供比例再度提升，采购备库意愿持续走弱；叠加在期货盘面资金多空博弈加剧的背景下，碳酸锂价格进入快速探底过程。期货主力合约价格由7万/吨以上点位快速下探至5.8万/吨，现货价格由7万元/吨点位跌至6万元/吨位置，月度均价跌幅超过10%。同时，成本端方面，因港口锂矿库存高企，矿石价格快速下挫，使得碳酸锂成本支撑不断弱化进一步拖拽碳酸锂价格快速下行。

• 2025年6月下旬-2025年7月中旬：期货非理性回弹 但实际供需基本面仍维持过剩

受7月需求预期存大幅增量等其他供应端减停产的市场传言影响，碳酸锂期货价格出现非理性持续回弹。下游对此价格点位接受意愿极弱，并无备库想法，普遍采取长协加量或是客供的形式满足生产。仅有部分企业因刚需采购需求带动成交价格重心提升，但市场整体成交行为寥寥。碳酸锂现货均价回升至6.45万元/吨附近。

二、供应端

    1. 国内碳酸锂总产出

     2025年H1国内碳酸锂总产出约为43万吨，同比增加44%。分原料类型来看：

• 锂辉石：2025年H1国内总产出约22.5万吨，占总量级的52%，同比增加74%。锂辉石仍然占据了国内碳酸锂产出原料的半壁江山，且占比不断扩大。一方面，一二线企业凭借其一体化、低成本的优势持续扩张；另一方面，期货盘面提供的套保机会为非一体化企业提供生产动力。整体来看，产量同比增量显著。
• 锂云母：2025年H1国内总产出约9.8万吨，占总量级的23%，同比增加22%。锂云母提锂供应多处于边际成本高位，非一体化企业受成本压力影响其增产极为有限，甚至减停产的概率也在不断加大。2月，受江西头部锂盐厂复产所带来的超高供应量级，为锂云母端碳酸锂产出提供有力支撑，总占比暂未出现进一步收缩，暂时保持一定市场占有率。
• 盐湖：2025年H1国内总产出约6.8万吨，占总量级的16%，同比增加21%。盐湖端凭借其低成本仍具有一定生产优势，但考虑国内盐湖地区生产环境较为恶劣，新投产项目推进需要一定周期，暂未有明显增量。
• 回收：2025年H1国内总产出约3.8万吨，占总量级的9%，同比增加19%。因当前黑粉供应仍较为紧张，湿法厂成本倒挂严重，企业频繁出现减停产动作。开工企业大多为一体化回收厂或是以代加工业务为主，整体来看，H1回收端增量压力重重。

    2. 海外碳酸锂进口量

据海关数据显示，2025年H1中国进口碳酸锂量级约为12.3万，同比增加15%。智利、阿根廷仍为我国碳酸锂的主要进口国。其中，从智利进口碳酸锂总量级约为8万吨，同比减少5%，占中国进口总量的65%；从阿根廷进口碳酸锂总量级约为3.7万吨，同比增加89%，占中国进口总量的30%。南美锂三角地区占据主导地位，但内部结构呈现一定变化，阿根廷占比有所提升。

智利H1发货数据同比减少，主要受近几月国内企业客供比例加大影响，其提货意愿略有走弱。但海外主要锂盐企业本年度发货量级目标尚未调整，预计将于H2逐步补足发货量级。同时，中资在阿根廷的碳酸锂产能持续释放，阿根廷出口量级增量显著，其占比不断扩大。

三、需求端

2025年H1国内碳酸锂需求量级约为52.2万吨LCE，同比增加52%。分应用领域看：

• 磷酸铁锂：2025年H1磷酸铁锂对碳酸锂需求占总量的73%，同比增加79%。
• 三元：2025年H1三元对碳酸锂需求占总量的9%，同比减少14%。
• 钴酸锂：2025年H1钴酸锂对碳酸锂需求占总量的4%，同比增加21%。
• 锰酸锂：2025年H1锰酸锂对碳酸锂需求占总量的3%，同比增加23%。

动力市场：2025年H1，全球新能源汽车销量约为880万辆，同比增加26%。其中，中国市场新能源汽车销量（包含出口）约为694万辆，约占全球市场的79%，累计同比增加41%，实现超预期增长。

储能市场： 2025年H1，中国储能市场呈现超预期增长态势。尽管年初国家能源局发布了《新型电力系统储能发展指导意见》，明确取消新能源项目强制配储要求，但各地政府相继推出更具针对性的补贴政策。同时，在电力市场化改革深化背景下，储能项目经济性显著提升。且海外市场，受中美关税政策调整影响，在90天政策窗口期内，国内企业进行储能电芯抢出口预期，对短期内储能电芯需求带来一定提振作用。

四、供需平衡及库存水平

    1. 供需平衡

结合供需两方面，2025年H1国内碳酸锂过剩约3万吨，整体库存仍维持累库趋势。分月度情况看，仅2025年1月与5月出现了小幅去库现象，但去库幅度相对有限，主要影响因素均来自供应端的收缩。具体来看：

• 1月，受锂盐厂春节前后产线集中检修影响，行业整体开工率有所下滑。碳酸锂月度产量降至上半年最低点（6.25万吨），造成月度呈现紧平衡状态，小幅去库。
• 5月，因碳酸锂价格快速下探，部分非一体化锂盐厂因成本压力被迫减停产，导致短期供应收紧，库存短暂回落。

其余月份均呈现不同程度的累库，整体供需格局仍较为宽松。

    2. 库存水平

截止到2025年6月30日，国内碳酸锂累计样本库存约为14万吨。上游锂盐厂占比最高，达42%；下游材料厂占比约30%，其他环节占比约27%。

库存变动趋势：上游占比持续攀升，下游维持稳定

2025年上半年，碳酸锂价格持续下探，导致上游锂盐厂库存占比逐月扩大。锂盐厂挺价惜售情绪强烈，出货节奏有所放缓。除长协订单占比较高的企业维持正常出货外，其余锂盐厂的市场出货情绪有所减弱。在此背景下，贸易商成为市场主要流动对象，其出货量级明显拉高，库存占比有所缩小。下游材料厂在客供比例不断拉高的背景下，其库存水平控制在合理范围内，库存占比相对持稳。

为更好检测库存动态，SMM打造库存周期指数，涵盖上游、下游及其他关键环节。SMM库存周期指数采用标准化数据处理方法，通过对产业链各环节库存绝对值的量化分析（以当月碳酸锂需求量为基准进行标准化处理），将原始库存数据转化为具有可比性的指数化指标。该指数体系能够直观呈现当前库存水平与市场需求之间的相对关系。

指数构建方法论：

上游库存周期指数 = 锂盐厂碳酸锂库存量 / 当月下游企业碳酸锂需求量

下游库存周期指数 = 正极材料厂碳酸锂库存量 / 当月下游企业碳酸锂需求量

其他环节库存周期指数 = 贸易商等中间环节库存量 / 当月下游企业碳酸锂需求量

当前，上游锂盐厂库存周期约为18天；下游材料厂库存周期约为14天；其他环节库存周期约为12天。

五、2025年H2碳酸锂供需展望

从需求端来看，中国依然为新能源汽车与储能的第一大主力国。

动力市场，中国2024年下半年在"以旧换新"补贴政策的刺激下实现超预期增长，全年新能源车销量突破1250万辆。2025年下半年，受高基数影响，预计下半年同比增速将有所放缓，但仍处于稳健增速水平；储能市场，在地方性补贴政策的持续加码以及电力市场化改革的双重驱动下，叠加海外储能新兴市场的助力，预计中国储能市场H2同比增速将超过30%。

从供应端来看，一二线锂盐厂凭借其低成本、一体化优势不断扩大市场份额；且当前期货市场出现的非理性持续回弹为行业整体提供了生产动力，此前开工率较低的非一体化锂盐厂抓住套保机会开工率大幅提高，预计H2国内碳酸锂总产出同比增幅将超过30%。同时，海外碳酸锂进口量级也呈现一定增量。智利发货高位维稳，阿根廷产量不断提升。综合来看，国内碳酸锂供应量级仍较为强劲，预计下半年碳酸锂将持续过剩格局。